PB-forholdet forklart: Din guide til å vurdere aksjer basert på pris-til-bok

I investeringsverdenen er det mange nøkkeltall og metoder for å vurdere aksjer og deres potensielle avkastning. Pris-til-bok-forholdet (PB-forholdet) er et av disse verktøyene som hjelper investorer med å vurdere om en aksje er over- eller undervurdert. Denne artikkelen gir en grundig gjennomgang av PB-forholdet, forklarer hvordan det kan brukes til å vurdere aksjer og gir innsikt i dets begrensninger og styrker.

Hva er pris-til-bok-forholdet (PB-forholdet)?

Pris-til-bok-forholdet (PB-forholdet) er et finansielt nøkkeltall som investorer bruker for å vurdere verdien av en aksje i forhold til selskapets bokførte verdi. Det er et verktøy som kan hjelpe investorer med å identifisere over- eller undervurderte aksjer, og det har historisk vært en populær metode innen verdiinvestering.

Definisjon og formel: 

PB-forholdet beregnes ved å dele aksjekursen (markedsverdien) med bokført verdi per aksje. Formelen for PB-forholdet er:

PB-forhold = Aksjekurs / Bokført verdi per aksje

Betydningen av bokført verdi i dagens marked

Bokført verdi er et økonomisk begrep som representerer verdien av selskapets eiendeler, fratrukket selskapets gjeld. Med andre ord, selskapets egenkapital delt på antall utestående aksjer. Bokført verdi gir et estimat av hva aksjonærene ville motta dersom selskapet ble likvidert og alle eiendelene ble solgt til deres bokførte verdi. 

Det er viktig å merke seg at bokført verdi ikke nødvendigvis representerer den reelle verdien av selskapets eiendeler, da den ikke tar hensyn til markedsendringer eller immaterielle verdier som merkevarebygging og goodwill.

Historisk bruk av bokført verdi ved investering 

Bokført verdi har lenge vært en sentral del av verdiinvestering, en investeringsstrategi som fokuserer på å finne og kjøpe undervurderte aksjer. Den legendariske investoren Benjamin Graham, som er kjent som "verdi-investeringens far", var en sterk tilhenger av å bruke bokført verdi som en viktig indikator for å finne undervurderte selskaper. Grahams lærling, Warren Buffett, har også benyttet PB-forholdet som en del av sin investeringsstrategi, selv om han i senere år har fokusert mer på kvalitative faktorer som selskapsledelse og konkurransefordeler.

Hvordan beregne PB-forholdet

For å beregne PB-forholdet, trenger man å finne aksjekursen og bokført verdi per aksje for det aktuelle selskapet. La oss se nærmere på hvordan man kan finne disse tallene og beregne PB-forholdet:

1. Hvordan finne nødvendige data:

• Aksjekurs: Aksjekursen er den nåværende prisen for en aksje på aksjemarkedet og kan enkelt finnes på finansielle nettsteder, i aviser, eller ved hjelp av en megler. Aksjekursen endres kontinuerlig i løpet av handelsdagen, og den kan variere noe mellom ulike kilder, avhengig av tidspunktet for rapportering.
  
  
• Bokført verdi per aksje: For å finne bokført verdi per aksje, trenger man først selskapets totale egenkapital og antall utestående aksjer. Egenkapitalen er vanligvis tilgjengelig i selskapets balanse, som er en del av årsrapporten. Antall utestående aksjer kan også finnes i årsrapporten eller på finansielle nettsteder. Når man har disse tallene, kan man beregne bokført verdi per aksje ved å dele egenkapitalen med antall utestående aksjer.

2. Eksempler på beregninger:

   La oss si at vi vurderer et selskap med følgende data:

   - Aksjekurs: 100 kr

   - Egenkapital: 1 000 000 kr

   - Antall utestående aksjer: 20 000

   Først beregner vi bokført verdi per aksje:

   Bokført verdi per aksje = Egenkapital / Antall utestående aksjer

   Bokført verdi per aksje = 1 000 000 kr / 20 000 = 50 kr

   Deretter beregner vi PB-forholdet:

   PB-forhold = Aksjekurs / Bokført verdi per aksje

   PB-forhold = 100 kr / 50 kr = 2

I dette eksemplet er selskapets PB-forhold 2, noe som betyr at aksjekursen er to ganger høyere enn bokført verdi per aksje. Dette tallet kan deretter brukes til å sammenligne selskapets verdi med andre selskaper i samme sektor eller bransje, eller for å vurdere om aksjen er over- eller undervurdert basert på historiske eller gjennomsnittlige PB-forhold.

Bruk av PB-forholdet i investeringsbeslutninger

PB-forholdet er et nyttig verktøy for investorer når de vurderer potensielle investeringer og sammenligner aksjer. Her er noen aspekter av PB-forholdet som kan hjelpe med investeringsbeslutninger:

Tolking av PB-forholdet

Et lavt PB-forhold kan indikere at en aksje er undervurdert, mens et høyt PB-forhold kan tyde på at aksjen er overvurdert. Generelt sett anses et PB-forhold på under 1 som undervurdert, noe som kan signalisere en mulighet for verdiinvestering. Imidlertid er det viktig å merke seg at et lavt PB-forhold ikke nødvendigvis betyr at aksjen er en god investering, da det også kan reflektere problemer eller dårlig ytelse i selskapet. På den annen side kan et høyt PB-forhold indikere at markedet har høye forventninger til selskapets vekst og inntjening.

Sammenligning av PB-forhold mellom selskaper og sektorer

PB-forholdet kan også brukes til å sammenligne selskaper innenfor samme sektor eller bransje, noe som kan gi en bedre forståelse av relative verdier og investeringsmuligheter. Det er viktig å sammenligne PB-forhold mellom selskaper i samme sektor, ettersom ulike sektorer har ulike gjennomsnittlige PB-forhold. For eksempel har teknologiselskaper ofte høyere PB-forhold enn selskaper innenfor tradisjonelle sektorer som energi eller forbruksvarer, fordi teknologiselskaper vanligvis har høyere vekstforventninger.

Historiske og gjennomsnittlige PB-forhold

Ved å undersøke historiske og gjennomsnittlige PB-forhold for et selskap, en sektor eller et marked, kan investorer få innsikt i om en aksje er over- eller undervurdert i forhold til tidligere nivåer. For eksempel, hvis selskapets PB-forhold er betydelig lavere enn sitt historiske gjennomsnitt, kan dette indikere at aksjen er undervurdert og representere en investeringsmulighet. Det er imidlertid viktig å ta hensyn til endringer i markedsforholdene, selskapets fundamentale forhold og den generelle økonomiske situasjonen når man vurderer historiske og gjennomsnittlige PB-forhold.

Begrensninger av PB-forholdet (pris-til-bok)

Selv om PB-forholdet kan være et nyttig verktøy for investorer, er det viktig å være klar over noen av begrensningene og faktorene som kan påvirke tolkningen av nøkkeltallet:

Forskjellige regnskapsprinsipper og bokføring

Selskaper følger ulike regnskapsstandarder og prinsipper, som kan påvirke beregningen av bokført verdi og dermed PB-forholdet. For eksempel kan forskjellige avskrivningsmetoder og vurdering av eiendeler føre til ulik bokført verdi for to selskaper med ellers sammenlignbare eiendeler. Dette betyr at det kan være utfordrende å sammenligne PB-forholdet mellom selskaper som følger ulike regnskapsstandarder eller har ulik bokføringspraksis.

Immaterielle verdier og goodwill

PB-forholdet tar ikke hensyn til immaterielle verdier som merkevarebygging, patenter, lisenser og goodwill, som ofte utgjør en betydelig del av et selskaps verdi, spesielt i kunnskapsintensive bransjer som teknologi og farmasi. Siden bokført verdi primært fokuserer på materielle eiendeler, kan PB-forholdet undervurdere selskaper med store immaterielle verdier, og dermed gi et misvisende bilde av selskapets reelle verdi.

Vekst og inntjening

PB-forholdet tar ikke hensyn til selskapets vekstpotensial eller inntjeningsevne, noe som kan være viktige faktorer for investorer. Et selskap med høyt vekstpotensial kan ha et høyt PB-forhold, noe som kan indikere at investorer er villige til å betale mer for aksjen på grunn av forventet fremtidig inntjening. I slike tilfeller kan et høyt PB-forhold være berettiget, og det kan være misvisende å se på det isolert uten å vurdere andre faktorer som inntjeningsvekst og potensiell avkastning på investeringen.

På grunn av disse begrensningene er det viktig for investorer å bruke PB-forholdet i kombinasjon med andre nøkkeltall og faktorer for å få en mer helhetlig vurdering av aksjenes verdi og potensielle avkastning.

PB-forholdet i kombinasjon med andre nøkkeltall

For å få en mer helhetlig vurdering av en aksjes verdi og potensielle avkastning, bør investorer kombinere PB-forholdet med andre nøkkeltall. Her er noen eksempler på nøkkeltall som kan brukes sammen med PB-forholdet:

Pris-til-inntjening-forholdet (P/E-forholdet)

P/E-forholdet er en annen populær metode for å vurdere aksjer. Det beregnes ved å dele aksjekursen med inntjeningen per aksje (EPS) og gir et mål på hvor mye investorer er villige til å betale per krone av inntjening. Et høyt P/E-forhold kan tyde på at aksjen er overvurdert, mens et lavt P/E-forhold kan tyde på undervurdering. Ved å kombinere PB- og P/E-forholdet, kan investorer få et mer nyansert bilde av aksjens verdi og sammenligne selskaper med ulike vekst- og inntjeningsprofiler. Les mer om P/E-forholdet her og hvordan du bruker det til å vurdere aksjer.

Direkteavkastning (utbytteavkastning)

Direkteavkastning er et nøkkeltall som måler den årlige utbytte per aksje i forhold til aksjekursen. Det gir et mål på inntektspotensialet til en aksje, uavhengig av kursendringer. Ved å vurdere både PB-forholdet og direkteavkastning, kan investorer få en bedre forståelse av både aksjens relative verdi og inntektspotensial. For eksempel kan et selskap med et lavt PB-forhold og høy direkteavkastning være en attraktiv investering for noen som søker både verdi og inntekt. Les mer om direkteavkastning her og hvordan du bruker det til å vurdere nye aksjer og investeringer.

Egenkapitalavkastning (ROE)

Egenkapitalavkastning (Return on Equity, ROE) er et nøkkeltall som måler selskapets lønnsomhet i forhold til egenkapitalen. Det beregnes ved å dele nettoinntjeningen med egenkapitalen og gir et mål på hvor effektivt selskapet bruker egenkapitalen for å generere inntekter. Et høyt ROE kan tyde på at selskapet er lønnsomt og godt drevet. Ved å kombinere PB-forholdet med ROE, kan investorer identifisere selskaper som både er relativt undervurdert og har en sterk lønnsomhet. Dette kan hjelpe investorer med å finne attraktive investeringsmuligheter som tilbyr en kombinasjon av verdi og ytelse.

Slik bruker du PB-forholdet effektivt

For å bruke PB-forholdet effektivt i investeringsbeslutninger, er det viktig å forstå hvordan det kan brukes i ulike sammenhenger og når det er nødvendig å være forsiktig. Her er noen tips for å bruke PB-forholdet effektivt:

Verdi-investering og PB-forholdet

Verdiinvestering innebærer å søke etter undervurderte aksjer med potensial for solid langsiktig avkastning. Et lavt PB-forhold kan være et godt utgangspunkt for verdiinvestering, ettersom det kan indikere at aksjen handles til en rabatt i forhold til bokført verdi. Men det er viktig å ikke bare fokusere på PB-forholdet alene, men også vurdere andre nøkkeltall og faktorer, som P/E-forholdet, ROE, og selskapets vekstutsikter og finansielle helse.

Diversifisering og porteføljestyring

Når du bygger en diversifisert investeringsportefølje, kan PB-forholdet brukes til å sammenligne og vurdere aksjer innenfor samme sektor eller bransje, og hjelpe deg med å velge aksjer som gir en god balanse mellom verdi og vekst. Ved å inkludere aksjer med ulike PB-forhold i porteføljen, kan investorer redusere risikoen og potensielt forbedre avkastningen over tid.

Når man skal være forsiktig med å bruke PB-forholdet

Selv om PB-forholdet kan være et nyttig verktøy, er det viktig å være forsiktig i visse situasjoner. For eksempel kan et lavt PB-forhold være et resultat av problemer i selskapet, som redusert inntjening, økende gjeld eller dårlig ledelse. I slike tilfeller kan det være risikabelt å basere investeringsbeslutninger utelukkende på PB-forholdet. Som nevnt tidligere, kan PB-forholdet være mindre nyttig for selskaper med betydelige immaterielle verdier eller for selskaper i sektorer med høy vekst. I disse situasjonene er det viktig å vurdere andre nøkkeltall og faktorer for å få et mer helhetlig bilde av selskapets verdi og potensielle avkastning.

Akademiske studier som viser resultatet av å investere i aksjer med lav P/B (pris-til-bok)

Det finnes flere akademiske studier som har undersøkt resultatene av å investere i aksjer med lavt pris-til-bok-forhold (P/B). En av de mest kjente og innflytelsesrike studiene er "The Cross-Section of Expected Stock Returns" av Fama og French (1992). I denne studien fant Eugene Fama og Kenneth French at aksjer med lavt P/B (også kalt "verdiaksjer") historisk sett har gitt høyere avkastning enn aksjer med høyt P/B (også kalt "vekstaksjer").

Fama og Frenchs studie bidro til utviklingen av trefaktormodellen, som forklarer aksjeavkastninger basert på tre faktorer: markedsrisikopremie, størrelse (størrelsesfaktor) og verdi (verdifaktor). Ifølge denne modellen har små selskaper (målt ved markedsverdi) og selskaper med høy bokført verdi i forhold til markedsverdi (lavt P/B) historisk sett gitt høyere avkastning enn store selskaper og selskaper med lav bokført verdi i forhold til markedsverdi (høyt P/B).

Det er viktig å merke seg at selv om historiske resultater tyder på at investeringer i aksjer med lavt P/B kan gi høyere avkastning, er det ingen garanti for at denne trenden vil fortsette i fremtiden. Investorer bør alltid vurdere flere faktorer og nøkkeltall, samt deres egne risikotoleranser og investeringsmål, når de tar investeringsbeslutninger.

Tusen takk for at du leste dette innlegget om PB (pris-til bok) og jeg håper du lærte noe nytt. Hver dag jobber jeg for å finne de beste investeringsmulighetene. Sjekk de mest feilprisa aksjene jeg har funnet ved å fylle ut skjema under.