PE-forholdet forklart: Din guide til å vurdere aksjer med pris-inntjening-verdsettelse

Når det kommer til å investere i aksjemarkedet, er det viktig å ha en grundig forståelse av de ulike nøkkeltallene og indikatorene som kan hjelpe deg med å vurdere verdien og lønnsomheten av et selskap. Et av de mest kjente og brukte nøkkeltallene er P/E-forholdet, eller price-to-earnings ratio. P/E-forholdet gir investorer et verktøy for å sammenligne prisingen av forskjellige selskaper i forhold til inntjeningen de genererer.

I denne artikkelen vil vi utforske P/E-forholdet i dybden og lære deg hvordan du kan bruke det til å informere og forbedre investeringsbeslutningene dine. Vi vil diskutere hvordan P/E-forholdet beregnes, hva det forteller oss om et selskaps verdi og lønnsomhet, og hvordan du kan bruke det sammen med andre nøkkeltall for å få et mer helhetlig bilde av en aksje sitt potensiale som investering. 

Inntjening: En kritisk faktor ved verdivurdering av aksjer

Inntjening er en av de mest kritiske faktorene når det gjelder verdivurdering av aksjer, av flere grunner:

1. Måler lønnsomhet: Inntjening, også kjent som nettoinntekt, er et mål på et selskaps lønnsomhet. Det representerer overskuddet som selskapet genererer etter å ha trukket alle utgifter, inkludert kostnader for varer solgt, driftskostnader, skatter og renter. En høyere inntjening indikerer en mer lønnsom virksomhet og en bedre evne til å skape verdier for aksjonærene.
2. Vekstpotensiale: Inntjening er også en indikator på et selskaps vekstpotensiale. Aksjonærer ser ofte etter selskaper med voksende inntjening, da dette kan tyde på at selskapet er i stand til å øke inntektene og utvide virksomheten. Vekst i inntjeningen kan også gi selskapet en konkurransefordel og øke aksjeverdien over tid.
3. Utbyttebetalinger: Inntjeningen påvirker også selskapets evne til å betale utbytte til aksjonærene. Selskaper med høyere inntjening har ofte mer penger tilgjengelig for å betale utbytte, noe som kan være attraktivt for investorer som søker regelmessige inntekter fra investeringene sine.
4. Finansiell stabilitet: Solide inntjeningsnivåer kan tyde på at et selskap har en sterk finansiell stilling og lavere risiko for konkurs. Selskaper med god inntjening har ofte en bedre evne til å håndtere økonomiske tilbakeslag og investere i fremtidig vekst.
5. Grunnlag for verdsettelsesmetoder: Inntjening er en viktig komponent i mange aksjevurderingsmetoder, slik som P/E-forholdet, inntjeningsvekst og rabattert kontantstrømanalyse. Disse metodene bruker inntjeningen for å beregne en estimert verdi for aksjen og hjelpe investorer med å avgjøre om en aksje er undervurdert, rettferdig verdsatt eller overvurdert.

Samlet sett er inntjening en viktig faktor i verdivurdering av aksjer, da den gir investorer et innblikk i selskapets lønnsomhet, vekstpotensiale, evne til å betale utbytte og finansielle stabilitet. Ved å analysere inntjeningen og sammenligne den med andre nøkkeltall, kan investorer få en bedre forståelse av et selskaps verdi og potensiale som en investering.

Hvilke begrensninger har P/E ved vurdering av aksjer?

Selv om P/E-forholdet er et mye brukt nøkkeltall for å evaluere aksjer, er det viktig å være klar over noen av begrensningene og potensielle fallgruvene ved å stole for mye på denne ene indikatoren:

1. Mangler kontekst: P/E-forholdet gir en sammenligning mellom aksjeprisen og selskapets inntjening per aksje, men det gir ikke nødvendigvis en fullstendig kontekst. For eksempel, høy gjeld, lav inntjeningsvekst eller andre finansielle risikofaktorer kan påvirke en aksjes verdi, og disse faktorene kan bli oversett hvis man fokuserer utelukkende på P/E-forholdet.
2. Sektorspesifikke forskjeller: P/E-forholdet varierer ofte mellom sektorer og bransjer, noe som gjør det vanskelig å sammenligne aksjer på tvers av ulike segmenter. For eksempel, teknologiselskaper kan ha høyere P/E-forhold enn selskaper i mer modne eller sykliske bransjer, og dette bør tas i betraktning når man sammenligner selskaper.
3. Vekstforventninger: P/E-forholdet tar ikke hensyn til fremtidig vekst. Selskaper med høy vekst kan ha høyere P/E-forhold fordi investorer er villige til å betale mer for en aksje med større vekstpotensiale. Dette betyr at P/E-forholdet alene kan føre til undervurdering av vekstaksjer og overvurdering av selskaper med lavere vekstutsikter.
4. Forvrengt av ikke-gjentakende elementer: P/E-forholdet kan bli forvrengt av engangshendelser eller ikke-gjentakende elementer, som restruktureringer, rettssaker eller store avskrivninger. Dette kan føre til at inntjeningen ser unormalt høy eller lav ut, og dermed påvirke P/E-forholdet og gi et misvisende bilde av selskapets underliggende lønnsomhet.
5. Forskjellige regnskapspraksiser: Regnskapspraksis kan variere mellom selskaper og jurisdiksjoner, noe som kan påvirke inntjeningen og dermed P/E-forholdet. Investorer bør være oppmerksomme på slike forskjeller når de sammenligner aksjer basert på P/E-forholdet.

For å kompensere for disse begrensningene, bør investorer ikke stole utelukkende på P/E-forholdet når de evaluerer aksjer. I stedet bør de bruke en rekke nøkkeltall og vurderinger, inkludert PEG-forholdet (price-to-earnings-to-growth), avkastning på egenkapital, gjeldsgrad og kontantstrømanalyse for å få en mer helhetlig forståelse av selskapets verdi og potensial som en investering. 

Hvordan regner man ut P/E for en aksje?

P/E-forholdet, eller pris-inntjeningsforholdet, er en enkel beregning som brukes til å vurdere verdien av en aksje i forhold til selskapets inntjening. P/E-forholdet beregnes ved å dele aksjens markedspris per aksje med selskapets inntjening per aksje (EPS). Her er formelen for å beregne P/E-forholdet:

P/E-forhold = (Aksjepris per aksje) / (Inntjening per aksje)

La oss se på et eksempel for å illustrere hvordan man beregner P/E-forholdet:

Anta at et selskap har en aksjepris på 100 kr per aksje og en inntjening per aksje på 5 kr. For å beregne P/E-forholdet, deler du aksjeprisen med inntjeningen per aksje:

P/E-forhold = (100 kr) / (5 kr) = 20

I dette eksemplet er P/E-forholdet 20, noe som betyr at investorer er villige til å betale 20 ganger selskapets inntjening per aksje for å eie aksjen.

P/E-forholdet brukes ofte til å sammenligne selskaper i samme bransje eller sektor, og det hjelper investorer med å avgjøre om en aksje er overvurdert, undervurdert eller rettferdig verdsatt i forhold til inntjeningen. Generelt kan et høyere P/E-forhold indikere at investorer har høyere forventninger til selskapets fremtidige vekst, mens et lavere P/E-forhold kan tyde på at aksjen er undervurdert eller at markedet har lavere forventninger til selskapets vekstpotensial.

Er det best å investere i aksjer med høy eller lav PE?

Det er ikke noe entydig svar på om det er best å investere i aksjer med høy eller lav P/E, da det avhenger av flere faktorer, inkludert investorens risikotoleranse, tidshorisont og investeringsmål. Imidlertid kan vi vurdere noen fordeler og ulemper ved å investere i aksjer med høy eller lav P/E:

• Aksjer med lav P/E:

Fordeler:

• Kan være undervurdert: Aksjer med lav P/E kan tyde på at markedet undervurderer selskapets potensial, noe som gir en mulighet for investorer å kjøpe aksjen til en lavere pris og potensielt oppnå høyere avkastning.
• Mindre volatilitet: Aksjer med lav P/E kan være mindre utsatt for prisvolatilitet og oppleve mindre dramatiske svingninger i verdi, noe som kan være attraktivt for mer konservative investorer.

Ulemper:

• Lavere vekstutsikter: Aksjer med lav P/E kan ha lavere vekstutsikter sammenlignet med aksjer med høy P/E, noe som kan begrense potensialet for langsiktig avkastning.
• Potensielle verdifeller: Noen aksjer med lav P/E kan være "verdifeller" – selskaper med fundamentale problemer eller begrenset vekstpotensial som gjør at markedet verdsetter dem lavt.
  
  

• Aksjer med høy P/E:

Fordeler:

• Høyere vekstpotensial: Aksjer med høy P/E kan være assosiert med selskaper som har større vekstpotensial, noe som kan være attraktivt for investorer som ønsker å maksimere langsiktig avkastning.
• Positiv markedsoppfatning: En høy P/E kan indikere at markedet har en positiv oppfatning av selskapets fremtidige inntjeningspotensial, noe som kan være en god indikator for investorer.

Ulemper:

• Overvurdert: Aksjer med høy P/E kan være overvurdert, noe som betyr at investorer kan betale for mye for aksjen og potensielt oppleve lavere avkastning eller tap.
• Større volatilitet: Aksjer med høy P/E kan være mer utsatt for prisvolatilitet og oppleve større svingninger i verdi, noe som kan være mindre attraktivt for risikoaverse investorer.

Sammenfattet bør investorer ikke bare basere investeringsbeslutninger på P/E-forholdet alene, men også vurdere andre nøkkeltall og faktorer som selskapets fundamentale styrke, vekstutsikter, konkurranseposisjon og bransjetrender. Investorer bør også ta hensyn til deres egen risikotoleranse og investeringsmål når de velger aksjer med høy eller lav P/E.

Akademiske studier viser at en portefølje aksjer med lav P/E gir bedre resultater

Det finnes flere akademiske studier som har undersøkt resultatene av å investere i en gruppe aksjer med lav P/E. En av de mest kjente studiene er utført av Eugene Fama og Kenneth French, to fremtredende økonomer og finansprofessorer. Deres forskning har bidratt til utviklingen av Fama-French trefaktormodellen, som utvider Capital Asset Pricing Model (CAPM) ved å inkludere to ekstra faktorer: størrelse og verdi.

I deres studie fra 1992, "The Cross-Section of Expected Stock Returns", fant Fama og French at aksjer med lav P/E-forhold (også kjent som "value stocks") i gjennomsnitt hadde høyere avkastning enn aksjer med høy P/E-forhold (også kjent som "growth stocks") over en lengre tidsperiode. Denne funn har bidratt til populariteten av verdibasert investering og har påvirket mange investeringsstrategier og fond som fokuserer på aksjer med lav P/E.

Det er imidlertid viktig å merke seg at Fama og Frenchs funn ikke nødvendigvis betyr at å investere i aksjer med lav P/E alltid vil gi bedre resultater. Ytelsen til en gruppe aksjer med lav P/E kan variere avhengig av markedssykluser, økonomiske forhold og en rekke andre faktorer. I tillegg er det andre studier som har funnet at vekstaksjer (aksjer med høy P/E) kan overgå verdiaksjer i visse perioder.

Sammenfattet har akademiske studier som Fama og Frenchs arbeid vist at å investere i en gruppe aksjer med lav P/E kan gi bedre resultater i gjennomsnitt over tid. Men investorer bør også være klar over at avkastningen kan variere avhengig av markedet og økonomiske forhold, og at å basere investeringsbeslutninger utelukkende på P/E-forholdet kan være risikabelt. Det er viktig å utføre grundig analyse av selskapets fundamentale styrke, vekstutsikter og konkurranseposisjon før man tar investeringsbeslutninger.

I enkelte tidsperiode kan aksjer med høy P/E gjøre det bedre enn lav P/E

Det finnes også akademiske studier som har undersøkt resultatene av å investere i en gruppe aksjer med høy P/E, ofte referert til som vekstaksjer. Disse studiene har noen ganger funnet at vekstaksjer kan overgå verdiaksjer (aksjer med lav P/E) i visse perioder eller under bestemte markedsforhold.

En av de mest kjente studiene er Lakonishok, Shleifer og Vishnys (LSV) studie fra 1994, "Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk". I denne studien utforsker forfatterne ytelsen til vekstaksjer og verdiaksjer og finner at vekstaksjer har en tendens til å overgå verdiaksjer i perioder med økonomisk ekspansjon og når investorenes forventninger til fremtidig vekst er høye.

Imidlertid viser LSV-studien også at denne overprestasjonen av vekstaksjer kan være kortvarig, og at verdiaksjer generelt har en tendens til å overgå vekstaksjer over lengre tidsperioder. Dette støtter Fama og Frenchs funn, som vi nevnte tidligere.

Det er viktig å merke seg at ytelsen til vekstaksjer (aksjer med høy P/E) og verdiaksjer (aksjer med lav P/E) kan variere avhengig av markedssykluser, økonomiske forhold og investorenes risikopreferanser. Mens noen studier viser at vekstaksjer kan overgå verdiaksjer i visse perioder, er det generelt enighet om at verdiaksjer har en tendens til å gi bedre resultater over lengre tidsperioder.

Hvis vi ser på de siste 15 årene, fra 2008 og frem til 2023 kan vi se digital utvikling, ekspansjon av økonomien (spesielt i USA) og samtidig et rentemarked som har gått lavere og lavere. Alt dette har ført til at vekstaksjer var bedre enn verdiaksjer. Fra 2021-2023 snudde derimot denne trenden seg og vi har hatt et marked med økende renter og lavere økonomisk vekst. Det tilsier at vi burde kunne gjøre det bedre med verdiaksjer de neste årene, i forhold til vekstaksjer. 

P/E-forholdet er et nyttig nøkkeltall for å vurdere aksjer, men det bør brukes sammen med andre nøkkeltall og analysemetoder for å få et mer helhetlig bilde av et selskaps verdsettelse og potensial. Her er noen nøkkeltall og metoder som kan kombineres med P/E-forholdet for å hjelpe investorer med å ta informerte investeringsbeslutninger:

1. P/B-forhold (pris/bokført verdi): Dette nøkkeltallet sammenligner aksjeprisen med selskapets bokførte verdi per aksje. Et lavt P/B-forhold kan indikere at en aksje er undervurdert, mens et høyt P/B-forhold kan tyde på overvurdering. Les mer om P/B-forholdet her og hvordan du bruker nøkkeltallet til å vurdere aksjer.
   
2. P/S-forhold (pris/salg): P/S-forholdet sammenligner aksjeprisen med selskapets salg per aksje. Dette nøkkeltallet kan være spesielt nyttig for å vurdere selskaper med lave eller negative inntjeninger, da det fokuserer på omsetning i stedet for inntjening.
3. Direkteavkastning: Utbytte-yield er en indikator på selskapets utbytte i forhold til aksjeprisen. Dette nøkkeltallet kan hjelpe investorer med å identifisere aksjer som gir en stabil inntektsstrøm og kan være spesielt attraktive for inntektsorienterte investorer. Les mer om direkteavkastning her og hvordan du bruker det til å vurdere aksjer.
   
4. EBITDA-margin: EBITDA-marginen viser selskapets inntjening før renter, skatter, avskrivninger og amortisering i forhold til totale inntekter. En høy EBITDA-margin kan indikere et mer lønnsomt selskap med bedre kostnadskontroll.
5. Gjeld/egenkapital-forhold: Dette nøkkeltallet viser selskapets gjeld i forhold til egenkapitalen. Et lavt gjeld/egenkapital-forhold kan indikere at et selskap har en sterk finansiell stilling og lavere finansiell risiko.
6. EPS-vekst (inntjening per aksje): EPS-vekst måler endringen i selskapets inntjening per aksje over tid. Høy EPS-vekst kan indikere et selskap med sterke vekstutsikter og økende lønnsomhet.

Ved å kombinere P/E-forholdet med andre nøkkeltall og analysemetoder kan investorer få et mer omfattende bilde av selskapets finansielle styrke, vekstpotensial og verdsettelse. Det er viktig å ikke stole utelukkende på ett enkelt nøkkeltall, men i stedet utføre en grundig analyse av selskapet og bransjen for å ta informerte investeringsbeslutninger. Diversifisering av investeringsporteføljen og inkludering av aksjer med ulike verdsettelsesnivåer og vekstutsikter kan også bidra til å redusere risikoen og øke potensialet.